近期，被誉为“游戏直播第一股”的虎牙公司，在面对来自B站、抖音、快手等多元化综合平台的激烈竞争时，显得力不从心。根据5月13日虎牙公布的2025年第一季度财报显示，公司营收达到15.09亿元人民币，与去年同期相比微增0.3%，结束了长达13个季度的营收下滑趋势，呈现出阶段性反弹的迹象。然而，其净利润却大幅下滑，从去年的7103.30万元骤降至92.7万元，降幅高达98.69%。
为了应对当前的困境，虎牙继续实施成本控制策略。财报显示，研发费用减少了4.1%，降至1.3亿元，而销售与市场费用更是大幅削减了20.4%，仅为6070万元。尽管如此，游戏直播行业已进入存量竞争阶段，单纯的降本增效已难以帮助虎牙突破增长瓶颈。特别是在近两年，随着大量头部主播的流失以及“虎亿计划”未能达到预期效果，虎牙收入结构单一、过度依赖直播业务的弊端愈发凸显。
虎牙的主营业务正面临前所未有的挑战。直播业务一直是虎牙的营收支柱，但近年来其表现却逐渐疲软。财报数据显示，2025年第一季度，虎牙直播收入为11.382亿元人民币，与2024年同期的12.604亿元人民币相比，明显下滑。在2022至2023年间，直播业务收入占虎牙总营收的比例分别高达88.47%和92.23%，但今年一季度这一比例已降至75.44%，同比下滑9.7%。
虎牙直播业务的下滑，既受到外部竞争加剧的影响，也与平台头部主播的流失密切相关。2023年，知名王者荣耀主播张大仙离开虎牙，转战抖音，并迅速积累了大量粉丝。随后，多名千万级主播也相继转投其他平台，导致虎牙大量核心用户流失。为了应对主播流失和用户增长放缓的问题，虎牙曾在2024年4月推出“虎亿计划”，计划在未来三年内培养千余名头部主播，但从目前来看，该计划的成效并不显著。今年一季度，虎牙移动端月均活跃用户为8340万，较2024年底仅微增1%，与竞争对手存在巨大差距。
在主业收益下滑的背景下，虎牙努力通过“节衣缩食”来维持公司盈利。数据显示，2024年全年研发费用同比下滑11.4%，为5.26亿元；销售和营销费用同比下降37.8%；一般和行政费用同比下滑21%，为2.55亿元。然而，单纯的成本控制并不能解决虎牙面临的根本问题。
为了摆脱对游戏直播的过度依赖，虎牙早在2023年8月就宣布进行战略转型，并制定了三年计划，致力于通过提供更多与游戏相关的服务来完成商业化转型。然而，实际效果并不理想。虽然2024年游戏相关服务、广告和其他业务收入同比增长了一倍，但在总营收中仅占21.9%，仍无法改变虎牙对直播业务的依赖局面。今年一季度，这一比例更是不到四分之一，且呈现下降趋势。
在寻求多元化转型的过程中，虎牙还面临着来自抖音、快手、B站等综合性平台的激烈竞争。这些平台对游戏内容的渗透正在逐年加码，导致虎牙面临用户流失和市场份额被蚕食的风险。行业政策监管的趋严也增加了虎牙的合规成本。为了突破困境，虎牙尝试通过“电竞+文旅”模式打造差异化竞争优势，但此类项目需长期投入且回报周期长，短期内难以贡献显著营收。
面对传统业务的日益萎靡，虎牙今年年初开始拥抱智能AI技术。通过快速接入DeepSeek-R1满血版，提升玩家搜索游戏攻略和直播间的效率。同时，基于“AI+直播”的核心战略，虎牙还探索了AI和电竞赛事的融合创新，推出了游戏直播行业首个全场景观赛AI智能体“虎小AI”，以提升用户观赛体验。然而，业内观察认为，AI直播战略虽然有助于降低运营成本，但其流量吸附能力远不及真人主播，对用户增长的直接驱动力有限。
