在2024年的消费市场中，“谷子经济”成为备受瞩目的热词，这一源自英文“Goods”的概念，涵盖了漫画、动画、游戏、小说及偶像等版权作品衍生出的丰富周边产品。据统计，中国“谷子经济”市场规模在2024年已达到1689亿元，相比2023年增长了超过40%，并预计将在2029年突破3000亿元大关。
在这一热潮的推动下，卡游公司近期再次向港交所发起冲击，距其上次上市申请失效已过去半年多。卡游的核心业务——集换式卡牌，尤其是奥特曼与小马宝莉IP的卡牌，深受消费者喜爱，甚至成为了小学生之间的社交货币，这也让卡游被戏称为“小学生收割机”。
然而，集换式卡牌因其盲盒和博彩性质而饱受争议。央视曾点名批评卡游，指出孩子们为了收集稀有卡牌近乎疯狂地花钱抽卡，给家长带来了沉重的经济负担。尽管面临争议，卡游的市场表现却十分抢眼。春节期间，随着《哪吒2》的热映，卡游与该片合作的系列卡牌迅速走红，首批投放的450万包卡牌迅速售罄，市场需求远超预期。
招股书数据显示，卡游在2024年售出了48.113亿包集换式卡牌，带动公司整体营收突破百亿元大关，经调整净利润达到44.66亿元。这一小小的卡牌生意，不仅让卡游在2021年成功吸引了红杉中国和腾讯的投资，还让公司创始人李奇斌持股高达82%，红杉及腾讯分别持股10.5%及3%。但值得注意的是，这两家投资机构的入股协议中包含了对赌条款，若卡游未能在规定时间内完成某项事项（据传为上市），则需回购这些股份。
卡游的产品线虽然包括集换式卡牌、人偶、文具等，但集换式卡牌无疑是公司的收入支柱。近三年间，尽管卡游的整体收入有所波动，但集换式卡牌的收入占比始终保持在80%以上。2024年，卡游集换式卡牌的毛利率稳定在70%左右，每包卡牌的毛利达到1.2元，显示出极高的盈利能力。
在IP布局方面，卡游拥有包括奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、斗罗大陆动画等在内的70个IP，但其中仅有一个是自有IP，其余均为授权IP。卡游也意识到对单一IP的依赖风险，并积极寻求IP多元化。然而，尽管卡游在IP多元化方面取得了一定进展，但奥特曼等核心IP的续签问题仍不容忽视。招股书显示，多个核心IP的授权协议将在未来几年内到期，卡游需提前做好准备以应对可能的续签挑战。
尽管面临诸多挑战，卡游在“谷子经济”热潮中的表现依然抢眼。未来，卡游能否继续保持这一势头，将取决于其在产品创新、IP多元化以及市场规范等方面的努力。对于消费者而言，也需理性看待集换式卡牌等周边产品的消费，避免盲目跟风导致不必要的经济损失。
