在港交所沉寂近两年的游戏市场，或将迎来新的上市力量。星邦互娱，被誉为“小游戏之王”，已于2025年2月27日正式向港交所递交了上市申请，这一举动有望打破市场长时间的平静。
星邦互娱，这家成立于2014年的移动游戏公司，凭借在成都和广州的双总部布局，以及在上海、香港的分支机构，迅速在国内与海外市场站稳脚跟。自2017年起，公司专注于RPG游戏的研发、发行及运营，尤其在小游戏领域取得了显著成就。据招股书显示，星邦互娱目前是中国最大的小游戏公司，其移动游戏流水约90%来自小游戏。
近年来，小游戏市场蓬勃发展，从2018年的19亿元增长至2023年的311亿元，复合年增长率高达74.9%，并预计将在2028年达到1261亿元。星邦互娱的崛起与这一趋势紧密相连，其推出的《九州仙剑传》和《天剑奇缘》两款游戏，曾为公司带来了巨额流水。
然而，好景不长，星邦互娱在2024年遭遇了市场寒冬。两款核心游戏的流水大幅下滑，《九州仙剑传》已进入衰退期，而《天剑奇缘》的剩余生命周期也不足一年半。与此同时，国产小游戏市场竞争日益激烈，三七互娱等头部厂商赚得盆满钵满，而星邦互娱却陷入了爆款断档的尴尬局面。
据招股书数据，星邦互娱在2024年1-9月的收入同比大幅下滑，并首次出现亏损。公司平均月活和平均月付费用户数的大幅减少，是导致收入暴跌的主要原因。同时，公司的销售成本居高不下，远高于同行业可比公司，进一步压缩了利润空间。
星邦互娱的困境不仅在于核心游戏的衰退，更在于新游戏的乏力。尽管公司推出了多款新游戏，但它们在市场上的表现并不理想，难以扛起业绩增长的重任。小游戏市场的“马太效应”愈发明显，头部游戏的固化使得新游戏突围变得更加困难。
在此背景下，星邦互娱的债务风险和财务风险也日益凸显。报告期内，公司的资产负债率远高于同行，且短期偿债压力较大。然而，尽管面临如此严峻的财务状况，公司在上市前仍进行了大额分红，超过2.7亿元的分红进入了郭氏家族的口袋。这一举动无疑加剧了市场的担忧，让人质疑公司上市的真实意图。
星邦互娱的上市之路充满了挑战和不确定性。在爆款断档、营收腰斩、债务风险严峻的情况下，公司能否突破竞品围剿，坐稳小游戏市场的头把交椅，仍需时间给出答案。
